10月31日，诺和诺德向美国创新型肥胖治疗研发公司 Metsera 发起主动收购要约，试图“截胡”其与竞争对手辉瑞的既定收购协议。诺和诺德的报价高达每股 56.50 美元现金外加每股 21.25 美元的或有价值权（CVRs），总价最高可达 90 亿美元，明显高于辉瑞此前提出的方案。

报价对比：诺和诺德以 90 亿美元挑战辉瑞 73 亿美元方案

诺和诺德此次的报价结构中，预付款对应价值约 65 亿美元，或有价值权（CVRs）对应价值约 25 亿美元，交易总价值上限为 90 亿美元。

相比之下，辉瑞在今年 9 月提出的收购方案，最初报价为每股 47.50 美元预付款加上每股 22.50 美元的或有价值权，合计交易价值为 73 亿美元。

据悉，诺和诺德的或有价值权条款预计与辉瑞协议类似，与 Metsera 核心管线的临床与监管里程碑挂钩，主要围绕其基于 GLP-1 激动剂 MET-097i 和 MET-233i 的联合减重疗法，以及 MET-097i 单药疗法的进展。

Metsera：差异化优势引发两大巨头争夺

Metsera 成为两大制药巨头争夺的焦点，核心在于其具有差异化竞争优势的肥胖治疗管线。

核心候选药物 MET-097i 是一款每月注射一次的 GLP-1 激动剂，相比目前诺和诺德的 Wegovy 和礼来的 Zepbound 等每周注射一次的产品，具备潜在的患者依从性优势。该药已在两项 2b 期临床试验（VESPER-1 和 VESPER-3）中取得积极数据，平均减重幅度约 14%，有望在今年底前启动 3 期临床试验。

Metsera 还拥有处于早期阶段的胰岛淀粉样多肽靶向药物 MET-233i，为未来开发新型激素通路组合疗法提供了可能，契合行业对下一代代谢疾病药物的探索方向。

尽管整体市场低迷，Metsera 今年的首次公开募股仍获超额认购，成功融资 2.75 亿美元，彰显了资本市场对其技术的认可。

双方动机：巩固霸主地位 vs. 弥补研发短板

诺和诺德意在巩固其在肥胖治疗领域的主导地位，应对竞争对手礼来 Zepbound 带来的市场挑战。同时，此次收购也是其在内部动荡（股价下跌、高层变动、董事会辞职）背景下，维持市场竞争力、回应股东激进变革要求的重要举措。

辉瑞在自研肥胖候选药物遭遇挫折后，将收购 Metsera 视为重返减重治疗领域的捷径。获取 Metsera 的核心管线资产，将帮助辉瑞实现战略重置，弥补其在代谢疾病领域布局的不足。

最新进展：Metsera 倾向诺和诺德，辉瑞威胁诉讼

Metsera 董事会已明确表示诺和诺德的报价“更优”，并启动了为期四个工作日的回应窗口，要求辉瑞在此期间决定是否提高报价，否则将面临失去标的的风险。

辉瑞已发布声明，指责诺和诺德的行为“涉嫌抑制竞争”，并表示将通过所有法律途径维护其在原协议下的权利，暗示可能就排他性条款或优先匹配权被侵犯提起诉讼，为本次收购战增添了法律不确定性。

Metsera 原计划于 11 月 13 日召开股东大会，就辉瑞收购案进行投票。

截至资料发布时，Metsera 尚未对诺和诺德的要约作出正式回应。这场围绕下一代肥胖治疗药物的巨头之战，正迅速升级为一场商业与法律的全面对决。